潜江长飞光纤公司简介(潜江长飞光纤光缆股份有限公司)

  作者:兴业证券 鲁衡军

  长飞光纤光缆(6869.HK)于8月18号在香港举办潜江长飞光纤公司简介的中期业绩发布会潜江长飞光纤公司简介 ,现在发布公司跟踪报告《毛利率提升带动业绩增长,拟发行A股&纳入港股通》。

  长飞光纤光缆(6869.HK)是近1年来港股制造类通信板块涨幅第一潜江长飞光纤公司简介的股票(涨幅>100%),也是潜江长飞光纤公司简介我们给客户重点推荐的标的之一 。随着公司毛利率提升业绩超预期 ,公司即将进入港股通标的和发行A股 ,我们维持之前推荐,重申买入的投资评级。

  投资要点

  毛利率明显提升,中期业绩大幅增长。长飞8月17日公告2017年中期业绩:营收为人民币(下同)46.4亿元 ,同比增长26.2%;股东净利润5.65亿元,同比增长59.4% 。终端产品价格上涨传导到上游,综合毛利率大幅提升4.7个百分点 ,带动净利润大幅增长 。

  光通信行业需求旺盛,长飞2017年新产能将贡献业绩。随着移动互联网应用和宽带流量爆炸式增长 、“互联网+ ”、骨干网更新扩容、“宽带中国”战略和“5G建设”等因素对光纤实际需求将持续增长。预计长飞下半年新建光棒产能将陆续投放并贡献业绩,长飞的光纤预制棒总产能从去年底1,900吨扩将产到3,250吨 。

  国际化与多元化战略 ,巩固行业第一的领袖地位。长飞公司已经是全球最大的光纤预制棒 、光纤与光缆供应商。公司将进一步通过国际化和多元化战略,巩固全球行业第一的领袖地位 。

  申报拟发行A股,H股即将纳入港股通 ,H股价值面临重估。长飞公告拟发行A股,H股即将纳入港股通标的,长飞H股股价面临价值重估过程。

  投资建议:重申“买入 ”投资评级 ,提升目标价至26.6港元 。长飞是光纤光缆行业全球龙头 ,受终端产品价格上涨,毛利率水平大幅提升,叠加今年新建光棒产能释放 ,业绩将大幅提升。我们提升长飞未来12个月内目标价至26.6港元,故重申其“买入 ”的投资评级。

  风险提示:终端需求不及预期;业内产能快速释放,毛利率下降等 。

  报告正文

  毛利率明显提升 ,中期业绩大幅增长。长飞光纤光缆(6869.HK)8月17日公告2017年中期业绩:其中营业收入为人民币(下同)46.4亿元,同比增长26.2%;毛利率大幅提升4.7个百分点至26.6%;股东净利润5.65亿元,同比增长59.4%;每股盈利0.83元 ,去年同期为0.52元;不派息。公司2017年上半年毛利率提升明显,带动净利润大幅增长 。

  终端产品价格上涨传导到上游,综合毛利率大幅提升4.7个百分点 。2017年上半年 ,光纤预制棒和光纤业务收入22.48亿元,同比增长16.5%,毛利率同比提升6.5个百分点至41.1%;光缆收入大增35.1%至21.3亿元 ,因为公司去年下半年多个光缆厂投产 ,毛利率提升5.3个百分点至12.3%;其潜江长飞光纤公司简介他收入主要是销售设备 、原材料及其他产品。因下游终端产品光缆需求旺盛,从去年10月份价格上涨渐次传导到上游预制棒环节,因此公司的预制棒和光纤部分毛利率提升最大。我们预计2017年随着公司几个新的预制棒生产基地落成投产 ,有望带动综合毛利率继续提升 。

  “互联网+”和“宽带中国”持续推进,光通信行业需求旺盛。目前全球80%以上的电信业务都是在光纤通信网中运行,随着移动互联网应用和宽带流量爆炸式增长、“互联网+ ”、骨干网更新扩容 、“宽带中国”战略和“5G建设”等因素对光纤实际需求将持续增长。2016年全球光纤需求4.25亿芯公里 ,其中中国需求2.4亿芯公里,CRU预计2017年全球光纤光缆需求为4.62亿芯公里 。2018年后,5G大规模的基础建设将带来新的光纤光缆需求。

  市场光纤预制棒短缺 ,长飞2017年新产能投放将贡献业绩。当前光纤预制棒市场处于短缺状态,光纤更是一纤难求 。随着国内的新增预制棒产能陆续释放,我们预计2018年中期达到新的供需均衡。长飞2015年开始陆续在武汉科技园、湖北潜江科技园设立新的光纤预制棒生产基地 ,潜江的第一阶段产能扩充已经与今年3月投产,预计下半年光棒产能陆续释放,长飞的光纤预制棒总产能从去年底1,900吨扩将产到3,250吨。

  国际化与多元化战略 ,巩固行业第一的领袖地位 。到2016年底 ,长飞公司已经是全球最大的光纤预制棒、光纤与光缆供应商。公司将进一步通过国际化和多元化战略,巩固全球行业第一和领袖地位。从长远发展看:国际化和多元化是未来公司发展战略的必然选择 。国际化方面:未来5年公司计划提升海外销售占比达25-30% 。除自建海外生产基地外,也不排除未来通过海外并购来快速提升海外市场份额。多元化方面:公司紧密围绕光产业链进行延伸 ,除了上下游的原材料和消费成品制造外,公司未来还将发展咨询服务并提供整体解决方案,以攫取长链条环节上最丰厚的利润。

  申报拟发行A股 ,资本实力有望增强 。公司已公告启动发行A股申报工作,计划发行不超过约7,560万A股(约占现已发行总股本的11%)。我们认为,若成功发行A股将带来多重利好:1 、增强资本实力 ,企业有了新的直接融资渠道。从A股资本市场融资,企业可用于新项目的或展开海外并购,快速提升市占率 。2、H股的估值有望得到重估。因为同行业内与长飞对标的光纤光缆公司多已在A股上市 ,其估值远高于长飞H股的估值水平,若发行A股必将提升H股的估值中枢。3、提升长飞在内地资本市场的知名度,也有助于提升企业的资信评级水平 。

  H股即将纳入港股通 ,长飞作为行业龙头必将受到北水青睐 ,H股价值面临重估。8月16日,恒生指数有限公司公告,长飞已经被列入港股通小型指数 、中小型指数以及恒生港股通指数 ,预计于9月4日进入港股通交易标的池。我们认为,长飞作为行业龙头必将受到北水青睐,H股价值面临重估 。

  投资建议:重申“买入 ”投资评级 ,提升目标价至26.6港元。长飞是光纤光缆行业全球龙头,随着“互联网+”和“宽带中国”持续推进,光通信行业需求旺盛。受终端产品价格上涨 ,毛利率水平大幅提升,叠加今年新建光棒产能释放,业绩将大幅提升 。拟发行A股融资将增强企业的资本实力 ,H股即将纳入港股通进一步使得公司H股股价面临价值重估 。

  根据最新的财务模型,我们上调公司的业绩预测,预计2017-2019年公司的收入分别为103.3亿、121.9亿和137.9亿元 ,股东净利润为12.8、16.0和18.1亿元 ,EPS为1.88 、2.34和2.65元(暂未考虑若发行A股的摊薄)。综合考虑行业的估值水平、公司业绩增速,我们提升长飞未来12个月内目标价至26.6港元。目标价约相当于2017-2019年PE为12.0、9.7和8.6倍 。目标价较现价16.64港元约有59.9%的上升空间,故重申其“买入 ”的投资评级。

  风险提示:终端需求不及预期;业内产能快速释放 ,毛利率下降等。